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            “易”周觀察

            發布時間:2017-02-24   瀏覽次數:

            今天來閑聊一下通脹。根據統計局數據顯示,中國1CPI同比上漲2.5%,創兩年半新高;1PPI同比6.9%,創逾五年新高。那么是否意味著我國今年將面臨較高的通脹呢?

             

            CPI上漲主要有兩種傳導方式。一是通過食品價格上漲來推動。二是通過工業品價格來傳導。對于食品價格,目前還難以看到大幅上漲的理由。一方面國內還有大量玉米庫存亟待消化,嚴重壓制飼料價格上漲。其次,國際市場上油脂粕類供應也很充裕,難以對國內形成輸入性通脹。事實上豆油主力合約的價格已經跌到了去年10月份的位置。

             

            一月份PPI上漲6.9%,同比漲幅相當大。那么PPI的上漲能否帶動今年通脹上行呢?我認為首先得看PPI的上漲能否持續。始于去年下半年的這輪PPI上漲主要受兩個方面推動。一個是供給側改革引發相關原材料價格大幅上漲。二是需求超預期引發工業品價格大漲。而需求的大幅增長又可歸因于兩個主要因素:房地產和汽車銷售火爆,帶動了相關產業鏈的需求。其次是企業進入補庫存周期,進一步放大了需求。

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            今年供給側改革影響已趨弱,而需求端恐怕也難以如意。首先房地產在限購政策下難有表現,汽車銷售經被去年透支后今年將面臨需求不振的局面。其次一季度后產業鏈補庫存周期也趨近于結束,由補庫存放大的需求影響將消退。

             

            另外,全球投資者對特朗普財政刺激政策帶來的商品需求給予了相當高的期望。然而昨天媒體報道特朗普將推遲他的“基建計劃”至2018年之后。全球“再通脹”邏輯面臨終結。而前幾天媒體熱炒的中國基建大投資恐怕也將被證偽。原因在于在財政收入增速放緩的情況下地方并沒有財力進行超預期的基建投資。

             

            綜上,在商品需求趨弱的背景下PPI的上漲難以持續,因此也難以推動CPI上漲。


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